甬金股分(603995)：不锈钢龙头加工费有望回升 电池壳和钛合金打开新增加极日期：2023-02-16 11:51:00打印440标签：钢厂资讯 行业资讯 国内资讯

公司营收增加，利润承压，22 年开辟两项新营业。公司是老牌不锈钢企业，19年以来公司营收延续上升，22 年归母净利承压。公司开辟新营业前专注不锈钢，宽幅不锈钢营收和毛利占比力高。22 年公司拟开辟预镀镍电池壳材料和钛合金两年夜营业助力公司成长。

不锈钢需求承压加工费下降，23 年国内需求向好加工费有望回升。公司不锈钢产能快速扩大，到24 年共457.45 万吨，21-24 年复合增速38.70%，此中：

（1）宽幅冷轧不锈钢产能21 年149.6 万吨，到24 年产能422.6 万吨（2）周详冷轧不锈钢产能21 年21.85 万吨，24 年34.85 万吨。23 年1 月中国PMI 回升至荣枯线50%以上，估计公司加工费有望回升。

结构电池壳营业，下流4680 等圆柱电池市场前景广漠。公司结构预镀镍电池壳， 一期12 个月扶植期估计2023 年末前投产，设计产能7.5 万吨，二期18 个月扶植期设计产能15 万吨。预镀镍电池壳镀膜更平均，利用在多种圆柱形电池中，据东方电热猜测到25 年整体预镀镍电池壳需求60-70 万吨，较21 年18.5万吨有2 倍以上增加，据我们测算动力电池壳估计到25 年需求量43.26 万吨，2021-2025 年复合增加率96.83%。

结构钛合金营业。公司拟与龙佰团体股分有限公司、贵州航宇科技成长股分有限公司、焦作汇鸿钛金科技合股企业（有限合股）配合出资设立河南中源钛业有限公司（暂命名），投资扶植“年产6 万吨钛合金新材料项目”，项目打算总投资额约31.44 亿元；

盈利猜测：跟着将来公司不锈钢产能落地公司不锈钢传统营业有望年夜幅扩大，别的电池壳、钛合金新营业估计将为公司带来新增加点。猜测公司22-24 年营收别离为372.22/548.76/696.74 亿元，归母净利润别离为5.15/10.14/14.50 亿元，PE 别离为22.20/11.27/7.88。拔取三个行业可比公司，依照公司毛利加权平均PE 为18.91/10.74/9.87，公司24 年估值具有性价比，初次笼盖赐与“买入”评级。

风险提醒：（1）公司产线扶植不和预期；（2）电池壳行业竞争加重；（3）公司钛合金营开云体育app业发卖端呈现问题。

（德邦证券、新浪财经）

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